Le scelte finanziarie e i rendimenti

• Per anni l'unico caso studiato è stato quello dei gestori dei fondi comuni di investimento

• Mancanza di dati

• Analisi recenti:
        - singoli individui
        - hedge fund
        - analisti
        - newsletter
        - club di investimento

Perché rilevante?

• E' importante capire le motivazioni e, i risultati dei comportamenti concreti 
• Rilevante per:
        - chi vende prodotti finanziari 
        - chi effettua scelte di investimento 
        - la regolamentazione dei mercati finanziari

L' importanza 

• Prospettiva considerata in questo intervento:
  quella dell'investitore al dettaglio
• La libertà è aumentata 
        - trading on line
        - titoli derivati
        - titoli esteri
        - obligazioni complesse

Il benessere 

• Si può pensare che sia aumentato il benessere dei risparmiatori
• I rischi potenzialmente assumibili sono aumentati moltissimo 
       - rischio di acquistare titoli sconosciuti 
       - rischio di esposizione e leva finanziaria con l 
         contratti derivati
       - rischio di esecuzione 
• Il miglior modo per sopportare il rischio è quello di conoscerlo e assumerlo in maniera appropriata 
• In campo finanziario occorrono consapevolezza e competenza 
• Gli investitori sono caratterizzati da consapevolezza e competenza?
• Studi recenti 

Investitori Online 

• Barber e Odean: analisi di 1607 investitori che passano da trading telefonico a trading on-line (TOL) nel periodo 1991-1999; confronto con 1607 investitori che non passano al TOL 
• chi passa al TOL ha battuto il mercato del 2% medio annuo prima di passare dopo il TOL sono molto più aggressivi e perdono il 3% 
• Choi, Metrick e Laibson: dati su 100.000 partecipanti a due piani pensionistici 401 (k)
• Dopo 18 mesi di collegamento a Internet la frequenza del trading raddoppia e il turnover di portafoglio cresce del 50% 
• Una gran parte del trading è di breve termine 
• -Hirschey, Richardson e Scholz: The Motley Fool, il  più famoso chat site su WWW 
• Pubblica raccomandazioni di acquisto di singoli titoli Internet, con un rendimento medio molto superiore al Nasdaq 
• Risultato: i prezzi dei titoli consigliati salgono in  media del 3,5% nel giorno dell'annuncio 

I risultati del tradíng 

• Barber e Odean: analisi di 66465 famiglie con conti presso un discount broker tra il 1991 e il 1996 
• La famiglia media ha ottenuto un rendimento medio di 16,4% contro un rendimento di mercato del 17,9% con un turnover annuo del 75% 
• Le famiglie nel quintile più basso di turnover hanno ottenuto un rendimenti del 18% 
• Le famiglie nel quintile più alto di turnover hanno ottenuto un rendimento del 12% 

Sesso e tradíng 

• Gli uomini fanno un volume di trading superiore del 45% al trading delle donne 
• Il trading riduce il rendimento degli uomini del 2,6% e quello delle donne dell'1,7% 

Tradíng e fondi comuni 

• Barber, Odean e Zheng: analisi di 30000 famiglie per 1991-1996 
• Gli investitori comprano i fondi con elevati rendimenti nell'anno precedente 
• Gli investitori vendono i fondi con elevati rendimenti nell'anno precedente 
• Gli investitori evitano i fondi con commissioni di ingresso ma non reagiscono molto al livello delle commissioni di gestione 

Perchè? 

• Psicologia, behavioral finance 
• Troppa fiducia in se stessi 
• Troppa tendenza a pensare che il mondo sia determinato da quello che succede nel periodo corrente, ignorando l'evidenza di lungo periodo 

Quali conseguenze? 

• Esiste un rischio sistematico legato alla possibilità di errori correlati tra individui 
• In presenza di una seria discesa di mercato molti investitori potrebbero risultare coinvolti 
• La regolamentazione dovrebbe ridurre al minimo la possibilità di comportamenti sconsiderati, che al momento sono possibili 

Andrea Beltratti   
Università Bocconi